Colt CZ: konferenční hovor, rozšířený komentář k dnes zveřejněným výsledkům hospodaření

25.3.2026 14:47, BAACZGCE

Colt svým dnešním výsledkovým reportem, resp. letošním výhledem hospodaření naplňuje předpoklady se kterými počítáme v naší nové analýze na tuto společnost s cílovou cenou 981 Kč a doporučením „akumulovat“.

Colt dnes přehledně zveřejnil vliv nové akvizice Synthesia Nitrocellulose (SNC). Za loňský rok SNC vygeneroval tržby ve výši 4900 mil. Kč, resp. provozní zisk EBITDA na hladině 2300 mil. Kč. V pro-forma verzi (tedy včetně těchto čísel) se tak tržby Coltu za rok 2025 dostávají na úroveň 28300 mil. Kč a EBITDA na 7100 mil. Kč. Do letošního roku pak Colt předpokládá, že SNC (resp. nově vzniklý segment energetických materiálů) se bude na celkových výnosech, resp. EBITDA podílet cca 16 %, resp. cca 32 %. To optikou zveřejněného výhledu hospodaření (bereme-li v potaz středovou hodnotu predikce) indikuje letošní příspěvek SNC do celkového hospodaření Coltu ve výši kolem 5000 mil. Kč na úrovni tržeb a cca 2500 mil. Kč na úrovni provozní ziskovosti.

To je téměř v souladu s našimi předpoklady, se kterými pracujeme v naší nové analýze, resp. na úrovni tržeb indikace kolem 5000 mil. Kč dokonce překonává náš odhad, konzervativněji posazený poblíž 4000 mil. Kč. Každopádně vidíme již dříve naznačovanou výraznou profitabilitu Synthesie s EBITDA marží kolem 50 %. V souladu s naším očekáváním tak tento nový segment má do budoucna potenciál významně posunout marže z aktuálních cca 20 % k úrovním poblíž 25 %. Aktuálně odhadujeme letošní EBITDA marži ve výši 25,9 %.

Z dnešního konferenčního hovoru je patrné, že management Coltu vidí perspektivu v SNC. Indikuje zakázkovou naplněnost do roku 2030 při aktuální roční kapacitě cca 6000 tun energetické nitrocelulózy. Jinými slovy, na této kapacitě je SNC vyprodána. Management dnes potvrdil již dříve indikovaný záměr navýšit roční kapacitu na 7000 tun, s tím, že této úrovně by chtěl dosáhnout v roce 2027. CAPEX na toto navýšení produkce Colt odhaduje na úrovni 40 mil. EUR (cca 980 mil. Kč). To je cca 50 % z celkových letošních plánovaných CAPEX. Zároveň management společnosti vidí stabilitu na nákladové straně hospodaření, ať už co se týče materiálových vstupů (SNC má nakontraktováno dostatečné objemy a zajištěné ceny), tak ohledně nákladů na energie (SNC profituje ze své vlastní energetické výrobny, jež je součástí výrobního areálu). SNC tak díku tomu není vystavena rizikům aktuálních výkyvů na globálním trhu s plynem (potažmo s elektřinou), vlastní energetický areál zajišťuje stabilitu cen energií.

Celkově na nás dnešní informace ohledně SNC dělají pozitivní dojem, nově vznikající segment energetických materiálů má nakročeno k tomu, aby se stal (obdobně jako se to děje s nedávno vzniklým muničním segmentem) dalším důležitým pilířem hospodaření celé skupiny Colt. A to i v kontextu jeho příspěvku do čisté ziskovosti.

Management dnes totiž nově představil také indikaci letošního zisku na akcii (EPS). Colt očekává jeho úroveň ve výši 50 Kč na akcii, což v absolutním vyjádření činí cca 3130 mil. Kč (naše predikce: 3171 mil. Kč, za rok 2025 Colt vykázal 2030 mil. Kč). Jinými slovy, i přes předpokládaný nárůst běžných odpisů, navýšení úrokových nákladů (efekt vyššího hrubého dluhu) a větší počet emitovaných akcií (vlivem platby části kupní ceny za SNC v akciích došlo k navýšení objemu z 56,5 mil. ks na aktuálních 62,6 mil. ks), Colt naznačuje meziroční růst EPS z 36 Kč na cca 50 Kč.

Upozorňujeme, že Colt zároveň uvádí, že toto číslo je před úpravou o vliv alokace kupní ceny do odpisů, tzv. „purchase price allocation). Lze tedy očekávat, že čistá ziskovost ještě bude negativně ovlivněna určitým navýšením odpisů souvisejících s akvizicí SNC. Management dnes na konferenčním hovoru naznačil úroveň tohoto účetního vlivu kolem 10 Kč na akcii. To znamená dle našich odhadů řádově střední stovky mil. korun v absolutním vyjádření. Tedy obdobný vliv jako jsme viděli při akvizici Sellieru.

Letošní zisk na akcii pak dále může být tlumen záměrem vydat nové akcie až v objemu 9,4 mil. ks v souvislosti s plánovaným duálním listingem na amsterodamské burze. Valná hromada, která bude tento záměr schvalovat, se bude konat 10. dubna 2026. Na 13. dubna Colt plánuje pro investory on-line prezentaci. Duální listing, resp. emise nových akcií tak podle našeho názoru může být realizována v relativně blízkém období.

Z dalších zveřejněných čísel nás Colt pozitivně překvapil čistým zadlužením. Čistý dluh ke konci roku 2025 ve výši 1,8x EBITDA je velmi solidní číslo (pokles z 2,3x z konce loňského září) a ukazuje na vydařený 4Q 2025 z pohledu vývoje cash flow. Vlivem lednového vypořádání akvizice SNC (51% podílu) se aktuální zadluženost dle CFO Coltu Jany Matouškové pohybuje lehce nad hladinou 2x. Cílem je pak držet dluh v blízkosti 2x. Tyto úrovně zadlužení hodnotíme pozitivně. Dávají Coltu možnosti jak pro realizaci CAPEX programu, tak pro realizaci případných dalších akvizic.

Akviziční ambice dnes management na hovoru opět zopakoval. Pokračující akviziční apetit vyplývá i z dnes zopakované ambice do roku 2030 dosáhnout na tržby v objemu 2 mld. EUR (cca 50000 mil. Kč).

Dnes zveřejněná sada čísel, resp. konferenční hovor na nás dělá z celkového pohledu příznivý dojem a potvrzuje náš aktuální pozitivní náhled na akcie Coltu.

Jan Raška, Fio banka, a.s.