ČEZ: výsledky hospodaření za 3Q 2025 (+komentář analytika)

11.11.2025 09:19, BAACEZ

ČEZ dnes ráno zveřejnil výsledky hospodaření za 3Q 2025, resp. 9M 2025.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ potvrzuje letošní výhled EBITDA v rozmezí 132 – 137 mld. Kč. Výhled očištěného čistého zisku mírně koriguje na horní hraně intervalu z 26 – 30 mld. Kč na 26 – 28 mld. Kč.

Komentář analytika:

Výsledky ČEZu za 3Q 2025 nijak výrazně nepřekvapily. Provozní zisk EBITDA ve výši 29,3 mld. Kč (-5,8 % y/y) byl sice na spodní hraně tržních odhadů a tedy velmi blízko naší predikce 28,8 mld. Kč, nicméně průměrný odhad trhu (31,3 mld. Kč) nebyl od vykázané skutečnosti nijak daleko.

Provozní část hospodaření tak byla prakticky v souladu s naším očekáváním. Určité nuance mezi našimi odhady a vykázanými čísly tak vidíme pouze v rámci jednotlivých segmentů. Pozorujeme tak o něco slabší vývoj ve výrobním segmentu, když klesající realizační ceny elektřiny větší negativní dopad než jsme odhadovali (o cca 1 mld. Kč). To však kompenzuje mírně lepší než námi předpokládaná výkonnost v těžbě uhlí a stále velmi dobrá provozní ziskovost v distribuci a prodeji. Souhrnně tyto dva segmenty překonaly naší predikci o cca 1,7 mld. Kč.

Na úrovni očištěného čistého zisku se ČEZ svým výsledkem ve výši 5,5 mld. Kč naopak více přiblížil tržnímu konsensu 5,1 mld. Kč. Náš odhad byl lehce konzervativnější na hladině 4,3 mld. Kč. Diferenci od naší predikce spatřujeme především v nižším než námi předpokládaném daňovém odvodu. To znamená samotná finanční část výsledovky byla téměř v souladu s naším očekáváním. Takže i na úrovni čistého zisku se z pohledu vykázaného výsledku v podstatě nestalo nic zásadně překvapivého.

Mírné zklamání na trhu nicméně může vyvolat korekce výhledu očištěného čistého zisku na horní hraně intervalu z úrovně 30 mld. Kč na 28 mld. Kč. Náš aktualizovaný odhad přitom činil 29,7 mld. Kč. Příčinu vidíme v tom, že ČEZ navyšuje výhled odpisů o 1 mld. Kč na 56 mld. Kč a opětovně o něco zvyšuje náklad na „windfall tax“ (z 29 až 33 mld. Kč na 31 až 34 mld. Kč).

Z celkového pohledu tak dnešní výsledkový report hodnotíme neutrálně až mírně negativně.

Jan Raška, Fio banka, a.s.