Kofola ČeskoSlovensko: odhady hospodaření za 4Q 2022

15.2.2023 09:56, BABKOFOL

Kofola dnes po uzavření trhu (v 17h) oznámí předběžná čísla za rok 2022, resp. 4Q 2022. Konkrétně společnost představí základní provozní ukazatele v podobě tržeb a provozního zisku EBITDA. Zveřejněn by měl být rovněž výhled na letošní rok.

*průměr podle průzkumu společnosti Kofola

Očekáváme, že se Kofole podaří naplnit v průběhu roku vylepšený cíl cca 19% růstu tržeb. Rovněž na úrovni EBITDA předpokládáme dosažení revidovaného cíle 1080 mil. Kč, když první prognóza managementu společnosti byla posazena do rozpětí 1080 – 1200 mil. Kč.

V posledním kvartále loňského roku předpokládáme slušné meziroční růsty u obou hlavních provozních ukazatelů. Závěr roku 2021 byl totiž zejména na Slovensku ještě poměrně silně ovlivněn covidovými restrikcemi (uzavřené restaurace od konce listopadu). I přes zhoršující se spotřebitelský sentiment, kdy na kupní sílu domácností stále více doléhá vysoká inflace, tak podle našeho názoru existuje prostor pro nárůst objemů prodejů.

Podrobná čísla za jednotlivé trhy a segmenty budou zveřejněny až v dubnu, ale na Slovensku bychom předpokládali zhruba 5% navýšení v objemech, v Česko-Slovensku cca 3% růst, za celou skupinu pak celkově predikujeme 2,5 – 3% zvýšení. Vedle toho budou tržby ve 4Q 2022 pozitivně ovlivněny zvyšováním cen produktového portfolia (ke kterému Kofola loni přistoupila dvakrát – na začátku roku o zhruba 6 – 7 % a poté ve 2Q 2022 rovněž o přibližně 6 – 7 %). Existuje tak značný prostor pro dosažení dvojciferného meziročního růstu tržeb, konkrétně za 4Q 2022 predikujeme 15,5% zvýšení na 1812 mil. Kč. Za celý rok 2022 to pak indikuje výnosy ve výši 7876 mil. Kč (+18,7 % y/y).

Na rozdíl od loňského druhého a třetího kvartálu by se rostoucí tržby měly pozitivně projevit i do provozní ziskovosti. Oproti předchozím čtvrtletí se totiž výrazně zklidnila situace na nákladové straně hospodaření.

Příznivý dopad do profitability za 4Q 2022 bude mít zejména cca 30% mezikvartální pokles tržních cen elektřiny. Kofola ve většině svých provozech využívá pro dodávky elektřiny spotový trh, tudíž korekce na energetickém trhu se mohla již vcelku flexibilně projevit do výsledků za 4Q 2022. Vedle toho Kofola pozoruje stabilizaci cen PET materiálů. Z důležitých materiálových položek tak z pohledu Kofoly vidíme nepříznivý vývoj jen na cenách cukru, jež v posledním loňském kvartále výrazně akcelerovaly z úrovní cca 500 EUR/t na zhruba 1000 EUR/t. Tento výrazný cenový nárůst se však Kofole velmi pravděpodobně podaří díky výše uvedeným pozitivním vlivům kompenzovat.

Navíc již při posledním listopadovém konferenčním hovoru management vyjádřil připravenost výrazně omezit marketingové výdaje. Praxe obtížných covidových období Kofolu naučila relativně rychle a razantně utlumit různé komerční aktivity, promo kampaně apod., aniž by to nějak narušovalo plynulý provoz společnosti. Vedle toho rovněž očekáváme efektivní řízení výrobního mixu s cílem klást větší důraz na produkty s menším obsahem cukru a realizovat tak další úspory (např. upozadění role sirupů). To vše by mělo Kofole umožnit, i za výrazného růstu nákladů na cukr (sladidla), dosáhnout minimálně 200 milionového EBITDA zisku a naplnit tak celoroční výhled. Konkrétně, za 4Q 2022 predikujeme nárůst EBITDA o 46,5 % y/y na 208 mil. Kč. Za celý loňský rok to pak znamená 1088 mil. Kč a meziroční pokles o 3,6 %.

Tradičně sledovanou informací bude letošní výhled hospodaření. My v našich prvních odhadech očekáváme pokračující růst tržeb, konkrétně poblíž 15 % a zlepšení provozní ziskovosti, tedy EBITDA v rozmezí 1150 – 1200 mil. Kč.

Pod vlivem vysoké inflace stále utlumený spotřebitelský sentiment bude brzdou pro objemy prodejů, u kterých zatím očekáváme (po slušném loňském roce) mírný pokles. Zvýšení cen produktů o 20 %, ke kterému Kofola přistoupila hned z kraje letošního roku by však z celkového pohledu mělo podpořit tržby a vytvořit podmínky pro dvojciferný růst.

V letošním roce neočekáváme tak extrémní a složitý vývoj na nákladové straně hospodaření. Kontrakty na cukr se sice Kofole aktuálně zhruba zdvojnásobily, nicméně zcela zásadní je podle našeho názoru pokračující pokles tržních cen elektřiny (ve srovnání se 4Q 2022 jsou krátkodobé kontrakty v průměru o dalších cca 50 % níže, stabilitu přinese i stanovení cenových stropů pro podnikový sektor) a rovněž indikace stabilizace či mírného poklesu nákladů na obaly (PET) (úsporné efekty by měl přinášet loni zavedený zálohový systém na Slovensku či akvizice třetinového podílu ve slovenském výrobci PET preforem General Plastic).

Shrneme-li, námi odhadované pozitivní faktory plynoucí z růstu tržeb a nižších nákladů na energie více než vykompenzují vyšší náklady na cukr. To podle naší predikce bude mít celkový pozitivní dopad do provozní ziskovosti kolem 80 – 100 mil. Kč a může to posunout letošní EBITDA do rozmezí 1150 – 1200 mil. Kč.

Oznámení návrhu na letošní dividendu zatím neočekáváme. Dle praxe z minulého roku by návrh mohl být oznámen na konci srpna (tedy po výsledcích za 2Q 2022). Loni Kofola, zejména kvůli extrémnímu vývoji cen vstupů, přistoupila ke snížení dividendy z 13,5 Kč na 11,3 Kč na akcii. Vzhledem k výše uvedené letošní predikci hospodaření nevidíme důvod pro meziroční pokles dividendy a očekáváme ji v rozmezí 11,3 – 13,5 Kč (4,5 – 5,4% dividendový výnos). Nicméně nějaká forma slovní indikace na adresu dividendy může ze strany managementu přijít.  

Jan Raška, Fio banka, a.s.