Moneta: Aktualizace cílové ceny
V předkládané analýze akciového titulu společnosti MONETA Money Bank (dále jen „Moneta“ nebo „Banka“) obnovujeme naši cílovou cenu a investiční doporučení pro akcie Banky po reportovaných výsledcích za Q3/2020. V porovnání s naší poslední publikovanou analýzou jsme přistoupili ke snížení naší cílové ceny pro akcie Monety z 91 Kč na 75 Kč. Vzhledem k aktuálnímu tržnímu kurzu akciového titulu obnovujeme v souladu s naší interní metodikou investiční doporučení na stupni „akumulovat“. Naše aktuální cílová cena pro akcie Monety představuje v uvažovaném investičním horizontu 12 měsíců potenciální kapitálový výnos 13 %.
Ke snížení naší cílové ceny jsme přistoupili v návaznosti na nižší očekávanou ziskovost Banky na horizontu naší střednědobé projekce (2020-23) vlivem utlumené ekonomické aktivity v důsledku šíření epidemie koronaviru a následných preventivních vládních opatření. Útlum ekonomické aktivity se na hospodářských číslech Monety s vysokou pravděpodobností promítne I) nižším růstem obchodních objemů Banky, II) poklesem čisté úrokové marže, III) nižší transakční aktivitou klientů a IV) významným nárůstem rizikových nákladů v letech 2020-21 nad normalizovanou úroveň 40 - 60bps úvěrové expozice. V porovnání s poslední publikovanou analýzou jsme snížili naše odhady čistého zisku Monety v letech 2020-21 o 30 – 34 % zejména vlivem vyšších rizikových nákladů. V porovnání s tržními odhady dle agentury Bloomberg při EPS (2020) 4,4 Kč a EPS (2021) 4,8 Kč vyznívá naše projekce čistého zisku na akcii při 5,1 Kč a 5,6 Kč optimističtěji.
Akcie Monety se aktuálně obchodují při 1,2 P/BV (2020) a 13,0x P/E (2020) dle naší projekce vývoje relevantních veličin. Vůči průměrným valuačním násobkům referenční skupiny bank regionu CEE (P/E20 11,5x, P/BV20 0,7x) se akcie Monety obchodují s prémií, kterou dle nás ospravedlňuje nadprůměrná profitabilita Banky ve srovnání s referenční skupinou bank regionu CEE. Při střednědobě udržitelné návratnosti vlastního kapitálu (ROTE) na úrovni ≥ 14 % považujeme současné tržní ocenění nadále za relativně atraktivní. Nicméně příznivější rizikově výnosový profil vidíme při současném tržním ocenění u zbylých dvou bankovních emisí na BCPP.
Michal Křikava
Dozor nad Fio banka, a.s. vykonává Česká národní banka.
Prehlásenie
